5386彩票平台|登录|官网|注册|玩法_QFII、RQFII 资金进出“松绑” 外资将加码 A 股指数增强型投资

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" 如今5386彩票平台|登录|官网|注册|玩法,通过 QFII、RQFII 投资 A 股更加畅通无阻。" 一5386彩票平台|登录|官网|注册|玩法位华尔街大型宏观经济型对冲基金经理向 21 世纪经济报道记者5386彩票平台|登录|官网|注册|玩法感慨说。

在 5 月 7 日中国人民银行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》当晚,他所在的对冲基金投资委员会同意借助 QFII 渠道加仓 A 股。

" 此前,基金内部都5386彩票平台|登录|官网|注册|玩法有意加仓 A 股,但由于 QFII 渠道存在资金进出约束与额度限制,按照基金不能投向存在额度管制与资金进出约束的金融市场等相关规定,我们只能安排少量资金通过陆股通投资 A 股。" 他告诉记者。如今,他可以大胆借助 QFII 渠道,将 A 股投资比重调高至基金总资产的约 4%-5%。

21 世纪经济报道记者多方了解到,去年 9 月国家外汇管理局已决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制,因此众多海外大型投资机构与养老基金对 QFII、RQFII 额度取消早有预期,此次新规令他们最为心动的,是他们可以自主选择汇入资金币种与时机,投资收益汇出不再需要专项审计报告和税务备案表等材料(改为完税承诺函替代),相关资金兑换进出采取登记管理,以及取消托管人数量限制等。

" 这意味着 QFII、RQFII 渠道的资金进出便利度大增,且我们还可以选择不同托管机构进行分仓投资,更有效地满足投资委员会对交易操作私密性的要求。" 上述华尔街大型宏观经济型对冲基金经理分析说。这令 QFII、RQFII 相比陆股通反而更具制度优势——相比陆股通主要实现 A 股现货交易,QFII、RQFII 还允许海外投资机构参与股指期货、汇率衍生品等投资,更有效地化解持仓风险与汇率波动风险。

Global Securities 交易部门主管 Sertan Kargin 向记者坦言,尽管新规将吸引更多海外大型长期投资机构关注 A 股投资机会,但短期内它未必会吸引大量海外资金入场,因为这些海外投资机构还需要对 A 股投资风险收益与市场运行规则进行全面了解评估,才会陆续借助 QFII、RQFII 渠道加仓 A 股。

" 所幸的是,新规令海外投资机构的 A 股投资决策效率大幅提速,一旦他们决意加仓 A 股就会迅速落实,不再像以往受制资金进出约束,分仓投资不够多元化而显得犹豫不决。"Sertan Kargin 强调说。

QFII、RQFII" 扬长补短 "

在多位熟悉 QFII、RQFII 流程的金融机构人士看来,此次新规的最大效应,就是大幅缩小 QFII、RQFII 在资金进出、换汇安排、资金托管等方面与陆股通(即深股通与沪股通)的差距。

具体而言,在陆股通模式下,海外投资机构可以直接买卖交易 A 股并快速实现资金结算换汇进出,但在 QFII、RQFII 渠道下,以往众多海外大型投资机构还需要在投资收益汇出前递交审计报告与完税证明,且换汇退出时间受到 " 制约 ",直接影响到他们的资金使用效率。

" 这也是过去一段时间 QFII、RQFII 额度始终没用完的主要原因之一,因为大量海外投资机构嫌 QFII、RQFII 资金换汇进出流程太繁琐,转而借助陆股通投资 A 股。" 一家国内大型券商国际业务部主管向记者透露。去年 8 月底,QFII、RQFII 额度使用率一度跌入 " 谷底 ",292 家合格境外投资者仅获批 1113.8 亿美元 QFII 额度,占当时 3000 亿美元总额度的 37.1%;222 家境外机构获得 RQFII 额度 6933 亿元人民币,占当时 RQFII 总额度的 34.8%。

前述华尔街大型宏观经济型对冲基金经理坦言,转道陆股通投资 A 股也是 " 无奈之举 "。因为基金内部明确规定 " 不得投向存在额度管控或资金进出受限制的金融市场 ",因此他们一度只能将 A 股剔除出全球投资组合。但随着 A 股在 MSCI 新兴市场指数等全球主流股指的权重日益提高,最终他们采取了折衷措施——通过陆股通投资部分 A 股,确保其新兴市场投资组合高度契合 A 股在 MSCI 新兴市场指数的权重变化。

但是,通过陆股通投资 A 股,在这家对冲基金内部同样存在争议。因为陆股通只能采取 A 股现货交易,无法通过股指期货或汇率衍生品对冲持仓风险与人民币汇率波动风险,未必能满足对冲基金对人民币资产风险对冲的要求,因此每逢 A 股剧烈波动时,对冲基金内部就会出现 " 大幅削减 A 股 " 的声音。

这位大型宏观经济型对冲基金经理表示,随着新规面世,这种争议将从此销声匿迹。究其原因,新规给 QFII、RQFII 制度起到扬长补短的作用,一方面弥补 QFII、RQFII 在资金换汇进出受限及流程繁琐等方面的短板,一方面又令海外机构在比较 QFII、RQFII 与陆股通之后,发现前者具有可投资股指期货或汇率衍生品对冲风险的优势。

" 目前我们正在等待新规具体操作细则出台,若投资委员会认为其资金换汇进出便利度能满足资金自由进出要求、取消托管人数量限制能令基金 A 股投资交易操作更具私密性,那么很快会将 A 股投资资金从陆股通转向 QFII,甚至进一步将 A 股投资比例调高至总资产的 4%-5%。" 他表示。

加码 A 股指数增强型投资

记者多方了解到,随着新规面世,不少海外养老基金、公募基金等大型长期投资机构正考虑扩大针对 A 股的指数增强型投资额度。

" 不同于陆股通会吸引海外大型投资机构开展自下而上的个股现货投资交易,如今 QFII、RQFII 在大幅推进资金换汇进出便利化、取消托管人数量后,更能吸引海外大型长期投资机构参与 A 股指数化投资。"BK Asset Management 全球资产配置策略分析师 Boris Schlossberg 向记者分析说。究其原因,一是 QFII、RQFII 将股指期货纳入投资范畴,有助于海外投资机构针对一篮子股票指数化配置持仓进行风险对冲,二是 QFII、RQFII 持续完善海外投资机构的汇率风险管理,令长期投资机构能充分化解中长期人民币汇率波动风险;三是 QFII、RQFII 的 A 股投资标的数量比陆股通更多,有助于海外投资机构可以采取更多元化的指数增强型投资策略,实现长期稳健投资回报。

一位欧洲大型资管机构亚太区首席代表向记者透露,目前他们内部正在优化一篮子 A 股股票的指数增强型投资配置,力争其投资回报能长期跑赢 MSCI 中国 A 股国际通指数(MSCI CHINA A INCLUSUSION INDEX),因此他们允许新的 A 股指数增强型配置策略承受更高的净值波动性同时,获得更可观的夏普比率(Sharpe Ratio,承担一定持股风险下的超额投资回报)与索提诺比率(Sortino Ratio,在 A 股下跌期间的超额回报率)。

" 我们已在与拥有 QFII 额度的金融机构进行沟通,对指数增强型投资模型的一些因子进行持续优化,包括对国企上市公司的价值因子进行中立调整,对财务质量因子做出取舍——剔除所有通过短期资产出售或政府补贴美化财报的 A 股上市公司等。" 他告诉记者。

在他看来,尽管指数增强型投资的各种准备工作稳步推进,但相关投资操作能否尽早落地,仍取决于基金投资委员会对 QFII 渠道下分仓投资私密性的认可度。

" 以往,我们一直采取名义账户开展投资以确保投资交易的私密性,因此新规取消托管人数量限制后,我们能否通过扩大分仓投资实现交易隐蔽性,将很大程度影响上述指数增强型投资策略的落地快慢。" 这位欧洲大型资管机构亚太区首席代表指出。所幸目前整个对冲基金对中国金融市场持续对外开放倍感兴奋,对 A 股长期配置的兴趣正进一步升温。

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